事件

　　2016年3月20日晚間,公司發布完整年報,2015年公司實現營業總收入5.37億元,較上年同期增長23.71%;實現營業利潤0.39億元,同比增長1.81%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.39億元,較上年同期增長11.95%。分季來看,2015年Q4公司實現營業收入1.43億,同比增長6.58%,實現凈利潤0.05億,同比下降25.24%。

　　同時公司披露一季報預告,2016年第一季度歸母凈利潤虧損0-200萬元,第一季度業績下降的主要原因是:子公司深圳市易尚數字技術發展有限公司在2015年9月份購置了土地使用權,導致無形資產攤銷和借款利息增加。

　　簡評

　　品牌終端展示業務穩健,循環會展與虛擬展示業務齊突破。

　　(1)傳統主業方面,公司在繼續服務好華為、海爾等優質大客戶的同時,積極開拓新客戶,克服了實體經濟下滑等不利因素的影響,實現了品牌終端業務的穩定增長。2015年,公司品牌終端業務實現收入4.95億元,同比增長14.34%。

　　(2)循環會展方面,公司于2015年成立循環會展事業部,推出了循環會展系統,成為深圳高交會、深圳文博會、循博會等展會的長期合作伙伴,2014年該業務剛剛起步,尚無收入體現,2015年公司循環會展業務實現收入3462.92萬,實現從無到有的突破。

　　(3)虛擬展示業務方面,公司充分發揮院士工作站、博士后工作站、工程實驗室的研發優勢,推出新一代的三維人體掃描儀、便攜式全彩桌面掃描儀、三維水晶像亭等新設備。并針對文化教育、文物保護、數字化博物館、互聯網電商、醫療美容、服裝鞋帽等行業,推出了三維數字化解決方案。2015年,公司虛擬展示業務實現收入768.67萬元,同比增長415.25%。

　　行業競爭加劇毛利率收窄,研發投入加大搶跑技術制高點。

　　(1)綜合毛利率有所下降:隨著宏觀經濟下行和競爭者的不斷加入,展示市場競爭日趨激烈,公司毛利率承壓。2015年公司綜合毛利率31.75%,比2014年同期下降1.06pct,主要是由于公司傳統業務展示道具和整體展示項目業務毛利率分別下降0.3pct和2.94pct,雖然虛擬展示業務毛利率顯著提升4.03pct至79.44%,顯示出了良好的盈利能力,但其目前收入規模仍較小。

　　(2)期間費用增加,研發投入加大:為保障惠州項目、寶安中心區項目和寶安西鄉項目的建設資金需求,公司增加了銀行借款,致使2015年財務費用同比增67.47%至285.28萬;同時由于人員工資薪金、運輸費用、研發費用增加,公司銷售費用同比增19.10%至328.40萬,管理費用同比增30.09%至643.40萬。此外,公司積極在可循環利用的展示系統和互聯網3D展示投入研發,借以搶占未來技術高地,2015年公司研發費用支出2028.40萬元,占營業收入的3.78%,比上年同期增加17.42%。

　　展望2016年,繼續打造終端展示主業、循環會展與3D展示一體兩翼發展格局。

　　(1)主業優化,提升大客戶服務:公司經過十多年積累,已經與華為、聯想、三星、康美藥業等知名企業客戶建立了長期良好的合作關系,后續公司將利用行業龍頭優勢鞏固和發展與現有大客戶的合作深度,優化客戶結構,提升新產品品質及高端產品比重。

　　(2)加大循環會展業務開拓力度:公司2015年與全球環保展覽系統的發明者和行業標準制定者德國奧克坦姆集團建立合資合作關系,控股奧克坦姆系統科技(蘇州)有限公司,利用奧克坦姆技術與產品優勢,公司未來講推動與各國家級展會的合作,大力開拓循環會展在大中華地區的應用,并積極拓展外銷機會。

　　(3)深入拓展3D市場應用領域。一方面,公司2015年與美國Everything3D公司達成了獨家代理經銷合作協議,為公司三維數字化技術和產品走向國際市場奠定基礎。另一方面,2016年公司將集中力量深入拓展3D市場的更多應用領域,通過多種模式實現3D數字化技術在教育領域、數字博物館、醫療美容、游戲動漫、服裝行業等行業的示范性應用。以2014-2015年財務數據來看,公司借助3D掃描技術開展的虛擬展示業務發展迅速,毛利率高達70%-80%,未來此項業務的拓張將為公司業績增長帶來較大彈性,前景廣闊,蓄勢待發。

　　投資建議:公司主業增長穩定,循環會展系統和虛擬展示為傳統業務帶來新活力,其3D掃描技術世界領先,具有稀缺性和較強的進入壁壘,未來應用領域廣泛,我們看好其3D建模及解決方案提供商的發展戰略。考慮到公司購置土地并進行工程建設等因素影響,我們預計公司2016-2017年全年,歸母凈利潤額分別為3763、4548萬元,同比分別約小幅下降4.6%和增長20.0%,對應EPS分別0.27、0.32元,PE為345、285,維持“增持”評級。